1.金融周期將如何演變
2.供應鏈金融 : 山東出臺全國首個促進供應鏈金融發展的系統性財政政策
3.金融小知識：集團財務公司是否屬于金融機構
二、貨幣動態
1.2020年度個稅綜合所得匯算清繳12個變化
2.利率
3.匯率
三、產業動態
（一）煤炭
2.第二輪提降開啟，煉鋼利潤快提升
3.2月22日，中國政府網正式發布《國務院關于加快建立健全綠色低碳循環發展經濟體系的指導意見》（簡稱指導意見）
4.碳排放權交易管理辦法（試行）
5.生態環境部：積極推進鋼鐵、煤炭等行業化解過剩產能
6.22日下午，山東省政府新聞辦舉行“展望‘十四五’”主題系列新聞發布會第三場，介紹山東省建設現代產業體系方面有關情況
7.分析與解讀
（二）房地產政策
1.北京銀保監局人行營業管理部關于加強個人經營性貸款管理防范信貸資金違規流入房地產市場的通知
2.上海銀保監局印發關于進一步加強個人住房信貸管理工作的通知
3.2020年12月31日，央行、銀保監會發布《關于建立銀行業金融機構房地產貸款集中度管理制度的通知》（以下稱《通知》），明確了房地產貸款集中度管理制度的機構覆蓋范圍、管理要求及調整機制
4.房貸利率也出現了繼續上浮的趨勢
5.解讀分析
一、政策導讀
（一）金融周期將如何演變?
隨著社融增速的拐點愈發清晰，我國杠桿率的增長也開始減慢，金融周期的下半場也逐漸到來。本篇將結合杠桿率變化、“投資-融資”周期以及銀行資產質量變動對今年金融周期演變做出預判。
我國央行如何看待金融周期：聚焦廣義信貸和房地產價格。央行在2017年第三季度貨幣政策執行報告專欄中對金融周期進行了闡述，并認為“金融周期主要是指由金融變量擴張與收縮導致的周期性波動”，其中“最核心的兩個指標是廣義信貸和房地產價格”，同時強調需要引入宏觀審慎政策加以應對。從央行視角看，廣義信貸代表全社會整體的融資條件，而房地產價格則代表全社會的風險偏好。
債務周期怎么變：杠桿率增長減速，債務周期下行明顯。2020年年末我國宏觀杠桿率水平為270.1%，全年增加23.6PCTs。從央行公布的金融數據推算，1月宏觀杠桿率環比增加1.0PCT。從歷史經驗來看，今年1月杠桿率的上行速度并不快。預計年內杠桿率分子收縮、分母擴張將驅動宏觀杠桿率增速快速下降。因此我們認為今年我國處于債務周期的下行側中，而今年一季度或許是杠桿率增速下行最快的階段。本輪債務周期頂部出現在2020年10月，因此預計在均值情況下如果剔除基數效應則本輪通脹周期的頂部出現在2021年三季度，庫存周期和房地產周期的頂部可能也在附近，但基數效應導致以同比數據觀察的上述指標的拐點可能都會提前至年中左右。
新增社融怎么看：社融拐點已現，溫和下行或是主線。社融增速以3-4年為周期波動，從我國社融周期的特點看：①社融增速的下行期往往長于上行期；②基建投資往往先于社融增速啟動，地產投資同社融增速較為同步，而制造業投資見頂則滯后于社融周期頂部。當前制造業投資恢復的速度明顯快于基建以及房地產，從“投資-融資”的領先滯后關系看，社融周期已經走入下半場。
預計銀行資產質量的好轉將使得托底政策按時退出。資產質量恢復較快，預計后市不良率整體可控。2020年四季度末不良率已經降低至1.84%，同時關注類貸款比例也下降至低點。不良率的下降主要得益于商業銀行加大了不良資產核銷的力度，2020年四季度商業銀行共進行了4536億元貸款核銷，是近年來的最高值。但在銀行加大核銷力度的同時，銀行撥備計提的力度卻并不高，四季度銀行僅計提了3372億元的貸款撥備，從歷史上看這是一個相對少的數值。銀行撥備計提總量對后市不良生成以及不良率均有領先性，因此我們預計在經濟持續復蘇的背景下，商業銀行對未來一到兩個季度的資產質量較有信心。回顧歷史上不良率與廣義信貸增速的關系，不良率往往是廣義信貸增速的領先指標，這可能主要緣于企業經營走好與相關托底政策的退出。今年大概率是廣義信貸投放收縮的一年。
后市展望：我們認為當期處于金融周期的下行期。在前期寬信用政策逐漸退出、央行貨幣政策走向正常化、銀行間流動性進入緊平衡狀態的背景下，預計今年處于金融周期的下行期，理由主要有三點：①從短期債務周期看，當前已進入本輪債務周期下行最快階段；②從新發放社融看，當前社融增速拐點已經得到確認；③從銀行資產質量與政策互動的視角看，不良壓力有所減輕，但政策托底力度的減弱將削弱廣義信貸的投放節奏。從三個中短期因素加總看，我們認為今年我國將位于金融周期的下半場。就目前的狀況看，金融周期的下行料將在中長期制約經濟基本面的上行空間，緊平衡的資金面狀況對債市也未必是利空，長端利率債目前仍然具備一定的安全邊際，我們維持10年期國債收益率中性區間3%-3.3%的判斷不變。
隨著社融增速的拐點愈發清晰，我國杠桿率的增長也開始減慢，金融周期的下半場也逐漸到來。本篇將結合杠桿率變化、“投資-融資”周期以及銀行資產質量變動對今年金融周期演變做出預判。
金融周期是什么？金融周期理論最早是在20世紀80年代由海外學者Bernanke與Gerlter等人提出，主要思想是：從短期視角看“貨幣中性論”并不符合實際，金融變量的周期性波動可以通過“銀行信貸渠道”與“資產負債表渠道”等方式對實體經濟產生沖擊，體現在信貸投放、貨幣存量以及“社融-名義GDP”等等金融指標的周期性波動上。從后續學術研究的成果看，金融周期是一個中周期，周期跨度大約在15年左右，而其中往往包含著數個短金融周期（或者說短債務周期）。
我國央行如何看待金融周期：聚焦廣義信貸和房地產價格。央行在2017年第三季度貨幣政策執行報告專欄中對金融周期進行了闡述，并認為“金融周期主要是指由金融變量擴張與收縮導致的周期性波動”，其中“最核心的兩個指標是廣義信貸和房地產價格”，同時強調需要引入宏觀審慎政策加以應對。從央行視角看，廣義信貸代表全社會整體的融資條件，而房地產價格則代表全社會的風險偏好。
從廣義信貸周期來看，2000年至今我國大致經歷了三輪信貸周期。第一輪周期大致從2000年起至2008年結束：2000年之后出口對中國經濟的拉動顯著為當時營造了較好的經濟環境，2002年下半年以來商業銀行貸款投放出現加快勢頭，進入2003年后貸款增長更為顯著，然而該階段經濟增長的背后也加劇了經濟結構失衡，投資與消費失衡下的房地產和股票價格泡沫逐漸增大，系統性金融風險上升，隨著2007年美國次貸危機到來，本輪信貸周期也宣告結束。第二輪周期大致從2008年起至2015年結束：受到2007年美國次貸危機的影響，外需下降較多，出口顯著下滑，銀行信貸和非金融私人部門信貸下降明顯，因此我國政策層在2009年推出了“4萬億”經濟刺激計劃，金融部門的信貸再次擴張，基建項目啟動，拉動經濟快速回升。但這段時期過大的投資供應也為各地政府帶來了較重的債務壓力以及過剩的產能負擔，隨著供給側結構性改革的推出，本輪信貸周期也宣告結束。第三個階段是2015年至今：本輪信貸周期的上行幅度較為溫和，經濟政策實施更有連續性與前瞻性。而本輪信貸周期的第二個高點可能位于2020年年末時點，由于抗擊新冠肺炎相關的寬信用政策正在陸續退出，信用投放的拐點可能已經到來。
從房地產價格來看，周期變化同廣義信貸周期類似，但變化更頻繁。房地產價格是大類資產價格以及居民風險偏好的重要體現，但在我國房地產業也是政策調控的重點行業之一，其價格變化除了自身周期性因素外，受政策的影響也比較大。從房地產價格增速來看，其大趨勢同廣義信貸類似，但房價波動更頻繁。從近期連續出臺的房地產行業調控措施看，房地產價格或許也面臨著拐點。
我們認為當前處于金融周期的下行期。在前期寬信用政策逐漸退出、央行貨幣政策走向正常化、銀行間流動性進入緊平衡狀態的背景下，預計今年處于金融周期的下行期，理由主要有三點：①從短期債務周期（存量債務）看，當前已進入本輪債務周期下行最快階段；②從新發放社融看，當前社融增速拐點已經確認；③從銀行資產質量與政策互動的視角看，不良壓力有所減輕，但政策托底力度的減弱將削弱廣義信貸的投放節奏。綜合考慮這三個中短期因素，我們認為今年我國將位于金融周期的下半場。
債務周期怎么變：杠桿率增長減速，債務周期下行明顯。2月8日，社科院國家資產負債表研究中心發布2020年四季度宏觀杠桿率報告，2020年年末我國宏觀杠桿率水平為270.1%，全年增加23.6pcts。從央行公布的金融數據推算，1月宏觀杠桿率環比增加1.0pct。從歷史經驗來看，2018~2020年1月宏觀杠桿率環比增幅分別為1.6/3.7/6.0pcts，今年1月杠桿率的上行速度并不快。同時1月杠桿率同比增幅也從前值23.6pcts快速回落至18.8pcts。而從杠桿率分子分母兩端看：1月社融增速已下行至13.0%，而市場一致預期今年一季度GDP增速高達19.2%，分子收縮、分母擴張將驅動宏觀杠桿率增速快速下降。因此我們認為今年我國處于債務周期的下行側中，而今年一季度或許是杠桿率增速下行最快的階段。如果以社科院的預測數據為基礎（預計杠桿率將從270.1%下行至年中267%左右，至年底再回升至270%），則今年年中杠桿率同比增幅將降至0的水平。債務周期通常對未來2~4個季度的通脹（PPI）變化有指示意義，歷史平均為10.9個月，這種時滯的實質即為貨幣供給量的變化通過銀行信貸以及企業資產負債表向通貨膨脹的傳導。本輪債務周期頂部出現在2020年10月，因此在均值情況下如果剔除基數效應則本輪通脹周期的頂部預計出現在2021年三季度，庫存周期和房地產周期的頂部可能也在附近，但基數效應導致以同比數據觀察的上述指標的拐點可能都會提前至年中左右。
資產質量恢復較快，預計后市不良整體可控。從商業銀行各類型信貸結構變化看，2020年四季度末不良率已經降低至1.84%，同時關注類貸款比例也下降至低點。不良率的下降主要得益于商業銀行加大了不良資產核銷的力度，從單季度貸款核銷額看，2020年四季度商業銀行共進行了4536億元貸款核銷，是近年來的最高值。但在銀行加大核銷力度的同時，銀行撥備計提的力度卻并不高，由于銀行撥備總量環比下降了1163億元，那么四季度銀行僅計提了3372億元的貸款撥備，從歷史上看這是一個相對少的數值。由于商業銀行會采用計提/釋放撥備的手段熨平利潤的波動，將未來可能到來的較大的資產質量沖擊分解為多個較小的撥備計提。商業銀行對自身客戶的信用質量最為知曉，并不會隨意將信用資質較好的債務人貸款計入不良中（不利于對公業務的開展），因此我們通過觀測商業銀行的撥備計提以及貸款核銷情況即可了解商業銀行對未來資產質量的判斷。從歷史經驗看，銀行撥備計提總量對后市不良生成以及不良率均有領先性，因此我們預計在經濟持續復蘇的背景下，商業銀行對未來一到兩個季度的資產質量較有信心。回顧歷史上不良率與廣義信貸增速的關系，我們可以發現不良率往往是廣義信貸增速的領先指標，這可能主要緣于企業經營走好與相關托底政策的退出。因此今年大概率是廣義信貸投放收縮的一年。
（來源于：中信證券）
（二）供應鏈金融 : 山東出臺全國首個促進供應鏈金融發展的系統性財政政策 （山東省財政廳）
省財政廳會同省工業和信息化廳、人民銀行濟南分行出臺《關于強化財政金融政策融合促進供應鏈金融發展的通知》，系統性支持山東省供應鏈金融發展，引導核心企業確認應付賬款、開具商業票據，加快核心企業信用向中小微企業傳導，緩解核心企業拖壓貨款、延時支付問題，盤活中小微企業應收賬款，促進中小微企業順利融資，推動生產發展、動能轉換。據悉這是全國首個促進供應鏈金融發展的系統性財政政策。
實施供應鏈核心企業“白名單”制度
省工信廳會同省財政廳、人民銀行濟南分行按照我省產業發展規劃優選核心企業，聚焦“四新”經濟和“十強”產業，圍繞制造業重點產業集群和產業鏈優選核心企業，建立核心企業“白名單”制度，并實行名單動態管理。人民銀行濟南分行指導金融機構對納入名單的核心企業，實行供應鏈融資專項授信額度管理。
促進中小微企業應收賬款融資，最高年獎100萬元
對接入人民銀行應收賬款融資服務平臺，向中小微企業確權應付賬款金額同比增速前20名的“白名單”內核心企業，按照應收賬款確權融資金額的0.05%給予省級財政獎勵，單戶企業年度最高100萬元。
推動應付賬款票據化，最高年獎200萬元
引導核心企業開具商業匯票替代應付賬款，票據須通過上海票據交易所商業匯票信息披露系統披露信息。對商業匯票簽發量同比增速前20名且現金支付比例不低于前三年平均水平的“白名單”內核心企業，按照簽發增長量的0.1%給予省級財政獎勵，單戶企業年度最高200萬元。人民銀行對金融機構貼現的核心企業簽發、承兌的商業匯票，優先給予再貼現支持。
大力發展供應鏈票據，年設50億專項額度
對供應鏈票據簽發量排名前20的“白名單”內核心企業，省級按照簽發增長量的0.2%給予財政獎勵，單戶企業年度最高300萬元。人民銀行濟南分行每年設置不低于50億元的再貼現專項額度，支持金融機構創新產品和業務模式，為供應鏈票據提供貼現、質押等融資服務，對金融機構貼現的供應鏈票據原則上給予全額再貼現。
支持供應鏈金融平臺建設，一次性最高獎500萬元
鼓勵核心企業圍繞供應鏈建立信息平臺或借助現有第三方信息平臺，與上海票據交易所供應鏈票據平臺對接。對直接接入上海票據交易所供應鏈票據平臺的我省信息平臺，省級最高給予一次性財政獎勵500萬元；對通過中國互聯網金融協會間接接入上海票據交易所供應鏈票據平臺的我省信息平臺，省級最高給予一次性財政獎勵300萬元。
促進標準化票據業務開展，設獎勵制度
標準化票據將納入直接債務融資引導獎勵范圍，對金融機構按照標準化票據管理要求，積極創設標準化票據業務的，納入山東省直接債務融資引導獎勵范圍，對標準化票據省內原始持票人和存托機構按規定給予獎勵。
引導創新供應鏈金融產品
推動金融機構創新供應鏈金融專項信貸產品、票據融資便利化技術和制度。對積極開展供應鏈金融業務和開發供應鏈金融產品的金融機構給予通報表彰和適當獎勵。
供應鏈金融財政政策，是財金聯動支持實體經濟的再次具體實踐，省財政廳將不斷加強與有關部門的溝通配合，推動中小微企業融資效率持續提升，降低融資成本；減少核心企業有息負債，提高資金周轉效率；促進金融資源流入實體經濟，鞏固供應鏈條企業間貿易關系；積極借助上海票據交易所，吸引全國資源支持山東發展。
其他
獎勵政策由省財政廳、人民銀行濟南分行、省工業和信息化廳負責解釋。政策有效期至2022年12月31日。
（三）金融小知識：集團財務公司是否屬于金融機構？（中華會計網校）
《企業集團財務公司管理辦法》（中國銀行業監督管理委員會令2006 年第8號）第二條規定：“本辦法所稱財務公司是指以加強企業集團資金集中管理和提高企業集團資金使用效率為目的，為企業集團成員單位（以下簡稱成員單位）提供財務管理服務的非銀行金融機構。”
第六條規定：“設立財務公司，應當報經中國銀行業監督管理委員會審查批準。”
因此，經中國銀監會批準成立的集團財務公司屬于金融機構。
（一）2020年度個稅綜合所得匯算清繳12個變化（國家稅務總局）
《國家稅務總局關于辦理2020年度個人所得稅綜合所得匯算清繳事項的公告》（稅務總局公告2021年第2號）
1.無需辦理年度匯算的個人
納稅人在2020年度已依法預繳個人所得稅且符合下列情形之一的，無需辦理年度匯算：
（1）年度匯算需補稅但綜合所得收入全年不超過12萬元的；
（2）年度匯算需補稅金額不超過400元的；
（3）已預繳稅額與年度應納稅額一致或者不申請退稅的。
【提醒】納稅人取得綜合所得時存在扣繳義務人未依法預扣預繳稅款的情形，不包括在免于匯算的情形內。
2.需要辦理年度匯算的納稅人
依據稅法規定，符合下列情形之一的，納稅人需要辦理年度匯算：
1.已預繳稅額大于年度應納稅額且申請退稅的；
主要情形如下：
（1）2020年度綜合所得年收入額不足6萬元，但平時預繳過個人所得稅的；
（2）2020年度有符合享受條件的專項附加扣除，但預繳稅款時沒有申報扣除的；
（3）因年中就業、退職或者部分月份沒有收入等原因，減除費用6萬元、“三險一金”等專項扣除、子女教育等專項附加扣除、企業（職業）年金以及商業健康保險、稅收遞延型養老保險等扣除不充分的；
（4）沒有任職受雇單位，僅取得勞務報酬、稿酬、特許權使用費所得，需要通過年度匯算辦理各種稅前扣除的；
（5）納稅人取得勞務報酬、稿酬、特許權使用費所得，年度中間適用的預扣預繳率高于全年綜合所得年適用稅率的；
（6）預繳稅款時，未申報享受或者未足額享受綜合所得稅收優惠的，如殘疾人減征個人所得稅優惠等；
（7）有符合條件的公益慈善事業捐贈支出，但預繳稅款時未辦理扣除的，等等。
3.綜合所得收入全年超過12萬元且需要補稅金額超過400元的。
主要情形如下：
（1）在兩個以上單位任職受雇并領取工資薪金，預繳稅款時重復扣除了減除費用（5000元/月）；
（2）除工資薪金外，納稅人還有勞務報酬、稿酬、特許權使用費所得，各項綜合所得的收入加總后，導致適用綜合所得年稅率高于預扣預繳率；等等。
4.辦理時間：年度匯算時間是2021年3月1日至6月30日。
5.2020年度新的變化--單位代為辦理確認：增加電子等方式
稅務總局公告2021年第2號規定：由單位代為辦理的，納稅人應在2021年4月30日前與單位以書面或者電子等方式進行確認。
【實務理解】
（1）由單位代為辦理的，納稅人應在次年4月30日前與單位進行確認。
（2）增加了電子確認方式，即納稅人可通過電子郵件、短信、微信等進行確認，與書面方式有同等法律效力。
【提醒】完成確認后，納稅人需要將除本單位以外的2020年度全部綜合所得收入、扣除、享受稅收優惠等信息資料如實提供給單位，并對信息的真實性、準確性、完整性負責。
6.納稅人未與單位確認請其代為辦理的，單位不得代辦
稅務總局公告2021年第2號規定：納稅人未與單位確認請其代為辦理年度匯算的，單位不得代辦。
7.全日制學歷教育的實習生可以要求單位代辦
稅務總局公告2021年第2號規定：任職受雇單位除支付工資薪金的單位外，還包括按累計預扣法預扣預繳勞務報酬所得個人所得稅的單位，主要是保險營銷員、證券經紀人或正在接受全日制學歷教育的實習生等情形。如納稅人向單位提出代辦要求的，單位應當辦理，或者培訓、輔導納稅人通過網上稅務局自行完成年度匯算申報和退（補）稅。
8.增加“主要收入來源地”概念
稅務總局公告2021年第2號規定：納稅人沒有任職受雇單位的，向其戶籍所在地、經常居住地或者主要收入來源地的主管稅務機關申報。主要收入來源地，是指納稅人納稅年度內取得的勞務報酬、稿酬及特許權使用費三項所得累計收入最大的扣繳義務人所在地。
9.增加“首違不罰”原則免予處罰
稅務總局公告2021年第2號規定：納稅人在辦理年度匯算時，如果因為非主觀故意的原因，提交的申報信息填寫錯誤造成年度匯算多退或少繳稅款，納稅人主動或經稅務機關提醒后及時改正的，稅務機關可以按照“首違不罰”原則免予處罰。
10.與理2019年度匯算相關聯
稅務總局公告2021年第2號規定：申請2020年度匯算退稅的納稅人，如存在應當辦理2019年度匯算補稅但未辦理，或者經稅務機關通知2019年度匯算申報存在疑點但拒不更正或說明情況的，需在辦理2019年度匯算申報補稅、更正申報或者說明有關情況后依法申請退稅。
通過關聯納稅人2019年度的申報記錄，提醒納稅人依法誠信申報辦稅、依法履行公民義務，可以更好地保障納稅人合法權益，維護納稅人的涉稅信用記錄。
11.預填服務范圍增加：2019年度為兩項工資薪金所得、勞務報酬所得（保險經紀人、證券經紀人），2020年度擴大到工資薪金、所有勞務報酬、稿酬所得、特許權使用費所得全部四項綜合所得。
稅務總局公告2021年第2號規定：年度匯算開始后，稅務機關將通過網上稅務局，根據一定規則為納稅人提供申報表預填服務，如果納稅人對預填的收入、已預繳稅款等結果沒有異議，系統就會自動計算出應補或應退稅款，納稅人就可以知道自己是否需要辦理年度匯算了。
12.郵寄申報并補稅的納稅人可以及時關注申報進度并繳納稅款
稅務總局公告2021年第2號規定：郵寄申報并補稅的納稅人，需要通過網上稅務局或者主管稅務機關（辦稅服務廳）及時關注申報進度并繳納稅款。
13.開放網上稅務局（網頁端）境外所得申報功能
稅務總局公告2021年第2號規定：為進一步提升納稅人境外所得申報的便利性，2020年度匯算還將開放網上稅務局（網頁端）境外所得申報功能。
14.增加和優化了申報過程中的提示提醒
稅務總局公告2021年第2號規定：在全面梳理納稅人申報易錯易漏點的基礎上，我們有針對性地增加和優化了申報過程中的提示提醒，引導納稅人準確填報。比如，對于在經營所得和綜合所得中重復扣除6萬元減除費用的納稅人，我們將提醒其更正經營所得申報，在綜合所得中依法準確享受扣除。
15.手機個人所得稅app中關閉了“刪除”功能
稅務總局公告2021年第2號規定：為防止納稅人誤操作刪除已有的年度扣繳記錄造成申報錯誤，我們在手機個人所得稅app中關閉了“刪除”功能，如果納稅人對已申報記錄存在疑問，可以通過異議申訴的方式解決。
16.手機個人所得稅app中設定了可撤銷次數的上限
稅務總局公告2021年第2號規定：為防止個別納稅人通過隨意填報信息再撤銷退稅申請的方式干擾匯算正常秩序，我們在手機個人所得稅app中設定了可撤銷次數的上限，如果納稅人撤銷退稅申請的次數超過一定數量，系統將自動取消納稅人網絡撤銷權限，納稅人需要到辦稅服務廳辦理后續事宜。
（三）利率：截至2021年02月26日，上海銀行間同業拆放利率（SHIBOR）隔夜利率為2.09%，1周利率為2.21%，銀行間質押式回購加權利率1天為2.21%，7天為2.37%。截至2021年02月21日，人民幣理財產品預期年收益率1周利率為2.83%，3個月為3.85%，1年為3.50%。中國人民銀行數據顯示，截至2020年12月31日，當季度我國金融機構人民幣貸款加權平均利率為5.03%，2019年06月30日金融機構貸款利率依照基準利率占比16.06%，下浮合計占比17.76%，上浮合計占比66.18%。
（四）匯率：截至2021年02月26日，美元兌人民幣中間價為6.47，港元兌人民幣中間價為0.83；截至2021年02月19日CFETS人民幣匯率指數達到96.31，2021年02月26日美元指數為90.20。2021年01月31日，國家外匯管理局公布我國當月銀行結售匯差額為408.15億美元，2021年01月31日外匯市場即期交易額達到11606.92億美元，外匯和貨幣掉期交易額達到14990億美元。截至2021年01月31日，中國人民銀行公布我國官方外匯儲備資產達到32106億美元，2020年09月30日，我國國際收支總差額當季值為511億美元，環比增加-437億美元。
三、產業動態
觀點與邏輯：
焦炭方面:2月24日焦炭主力合約2105，收盤2578.5，漲4.5點，增倉1.11萬手，低位籌碼居多。24日河北地區一焦企發生安全事故，造成兩人傷亡，臨近兩會安全生產將顯得尤為重要，因此在此背景下預計行業安全檢查活動大概率會迅速展開。現貨方面，港口現貨繼續走弱，報2780，環比降20，青島及日照兩港庫存小幅下降3至163，庫存水平處近年來絕對低位。整體來看，目前焦炭供需缺口依然存在，短期矛盾無法解決，只是未來投產預期增強，供需缺口弱化，導致預期走弱，后期需關注焦化廠產能回升速度，鋼廠終端消費是否有明顯降低可能等。但近期由于現貨剛開始降價周期，情緒較為弱勢，且鋼企庫存處于可控范圍，部分企業有意控制到貨節奏，進一步爭取最大利益，但考慮到3月份去產能以及目前貼水情況，仍可在貼水較大時逢低做多。
焦煤方面:24日焦煤主力合約2105止跌回升，截止收盤，收于1483點，環比上漲21.5點，增倉0.27萬手。24日，在山西省將展開大范圍安全檢查政策影響，期價止跌回升，但現貨價格降價范圍仍在擴大，陜西、內蒙地區配煤價格下跌30-40元不等，另外由于進口蒙煤短盤運費大幅下降影響，蒙煤價格也隨之走弱近百元之多。另外進口澳煤方面并無新政策出現，只是短期內雙焦并無較為積極的利好信號出現，但由于安全檢查會有一定的供應減量預期，另外實際需求并無實質性減少，故對于焦煤可以逢低做多。
2.第二輪提降開啟，煉鋼利潤快提升
觀點與邏輯：
焦炭方面，2月25日焦炭主力合約2105表現較前期明顯好轉，收盤2525，漲47.5點，減倉1.19萬手。山西部分鋼企開啟第二輪提降，現已是本周第二輪提降，在貿易需求低迷的當下，鋼企趁機對原料施壓，力爭在較短時間內獲得更大收獲，但在鋼企利潤持續恢復的趨勢下，后期預計焦企會逐步產生抵觸情緒，所以本輪提降周期可能不會持續較長時間。現貨方面，港口現貨繼續走弱，報2750，環比降30，青島及日照兩港庫存小幅增2至165，庫存水平處近年來絕對低位。整體來看，目前焦炭供需缺口依然存在，短期矛盾無法解決，只是未來投產預期增強，供需缺口弱化，導致預期走弱，后期需關注焦化廠產能回升速度，鋼廠終端消費是否有明顯降低可能等。近期由于現貨正處于降價周期，現貨情緒較為弱勢，且鋼企庫存處于可控范圍，部分企業有意控制到貨節奏，進一步爭取最大利益，但考慮到3月份去產能以及目前貼水情況，仍可在貼水較大時逢低做多。
焦煤方面，25日焦煤主力合約2105繼續回升，截止收盤，收于1527點，環比上漲44點，減倉0.13萬手。近期安全檢查于復產并存，對總體供應影響量較為有限，需求端表現比較平穩。進口煤方面，澳煤方面并無新政策出現，蒙煤通關車輛維持400-500車區間，也未見明顯變化，進口方面并無異動。總體來看，只是短期內雙焦并無較為積極的利好信號出現，未來由于安全檢查會有一定的供應減量預期，另外實際需求并無實質性減少，故對于焦煤可以逢低做多。
關注及風險點：新增焦爐投產進度，疫情發展對開工的影響，煤炭進出口政策，粗鋼壓減及碳排放權政策的執行情況。
3.2月22日，中國政府網正式發布《國務院關于加快建立健全綠色低碳循環發展經濟體系的指導意見》（簡稱指導意見）
指導意見提出，建立健全綠色低碳循環發展經濟體系，促進經濟社會發展全面綠色轉型，是解決我國資源環境生態問題的基礎之策，要求推廣綠色低碳運輸工具，淘汰更新或改造老舊船舶，加大推廣綠色船舶示范應用力度，推進內河船型標準化建設。
指導意見包括總體要求、健全綠色低碳循環發展的生產體系、健全綠色低碳循環發展的流通體系、健全綠色低碳循環發展的消費體系、加快基礎設施綠色升級、構建市場導向的綠色技術創新體系、完善法律法規政策體系、認真抓好組織實施等8方面共30條意見。
指導意見要求，打造綠色物流，推廣綠色低碳運輸工具，淘汰更新或改造老舊車船；加大推廣綠色船舶示范應用力度，推進內河船型標準化；加快港口岸電設施建設等；深化綠色“一帶一路”合作，拓寬節能環保、清潔能源等領域技術裝備和服務合作。 指導意見明確，推動能源體系綠色低碳轉型，提升可再生能源利用比例，大力推動風電、光伏發電發展，因地制宜發展水能、地熱能、海洋能、氫能、生物質能、光熱發電；加快天然氣基礎設施建設和互聯互通；開展二氧化碳捕集、利用和封存試驗示范；在沿海缺水城市推動大型海水淡化設施建設；積極打造綠色公路、綠色鐵路、綠色航道、綠色港口、綠色空港。
指導意見明確，推進工業綠色升級，建設資源綜合利用基地，促進工業固體廢物綜合利用；全面推行清潔生產，依法在“雙超雙有高耗能”行業實施強制性清潔生產審核；加快實施排污許可制度；加強工業生產過程中危險廢物管理。
指導意見提出，推動相關行業使用低揮發性有機物含量原輔材料；建設一批國家綠色產業示范基地，推動形成開放、協同、高效的創新生態系統；進一步放開石油、化工、電力、天然氣等領域節能環保競爭性業務，鼓勵公共機構推行能源托管服務。
指導意見提出，鼓勵企業開展綠色設計、選擇綠色材料、實施綠色采購、打造綠色制造工藝、推行綠色包裝、開展綠色運輸、做好廢棄產品回收處理，實現產品全周期的綠色環保。
此外，指導意見還提出鼓勵綠色低碳技術研發，培育建設一批綠色技術國家技術創新中心、國家科技資源共享服務平臺等創新基地平臺；加速科技成果轉化，積極利用首臺（套）重大技術裝備政策支持綠色技術應用等意見。（中國船舶報）
《碳排放權交易管理辦法（試行）》已于2020年12月25日由生態環境部部務會議審議通過，自2021年2月1日起施行。
生態環境部大氣環境司司長劉炳江25日介紹稱，煤炭占一次能源消費比重持續降低，2017—2020年，全國煤炭消費比重由60.4%降至57%左右。
6.22日下午，山東省政府新聞辦舉行“展望‘十四五’”主題系列新聞發布會第三場，介紹山東省建設現代產業體系方面有關情況
今年，山東將繼續推動焦化和化肥行業產能壓減，淘汰炭化室高度小于5.5米的焦爐4座，壓減焦化產能180萬噸；淘汰固定床氣化爐50臺，壓減合成氨產能55萬噸。
同時，對高耗能行業分類劃定加嚴“標準線”，對達不到標準的產能限期關停，加速落后產能市場出清。
鋼鐵行業，不斷提升產業集中度，并集中攻關海工用鋼、高端模具鋼、高端軸承鋼等高附加值產品技術，提升行業綜合競爭力。焦化行業，推動行業向焦爐煤氣綜合利用、煤焦油精深加工方向發展，提高化工產品比重。
7.分析與解讀：用煤緊張期過去，煤炭價格可能會繼續下降。并且受到煤炭行業同行（永煤、冀中能源）的影響，煤炭企業信用評級下調，融資成本將會上升，要持續關注與保持集團現金流充足。
煤炭消費比重在3年間降低2.6%,隨著國家政策對新能源的支持以及新能源技術的突破和生產成本的降低，煤炭消費比重在未來幾年之內還會持續性的降低。
國家出臺的《碳排放交易管理辦法》以及生態環境部推動鋼鐵、煤炭等行業化解過剩產能；山東省政府新聞辦舉行“展望‘十四五’”主題系列新聞發布會第三場，介紹山東省建設現代產業體系方面有關情況，都在限制高污染、高能耗企業。鋼鐵鍛造行業、火力發電行業排放較多的二氧化碳，且需煤量較大，可能會造成煤炭價格的下調。
2019年中國煤炭、原油和天然氣消費量分別為28.1、9.2 和3.9 億噸標準煤，煤炭消耗量占據主導地位。碳中和視角下，煤炭行業將承擔主要的減排任務，未來煤炭指標面臨壓縮。按用途劃分，煤炭可分為動力煤（火電），焦煤/焦炭（冶金還原）和煙煤/無煙煤（基礎化工原料）。根據需求分類，“碳中和”對不同行業的影響不同：其中動力煤和焦煤/焦炭由于分別用于發電和冶金，二氧化碳排放量較大，預計受到“碳中和”影響較為明顯；而部分煤炭用于尿素、管材、衣服和家具等，反應過程屬于“固碳”過程，受到“碳中和”影響較小。
1.北京銀保監局人行營業管理部關于加強個人經營性貸款管理防范信貸資金違規流入房地產市場的通知。
轄內各國有控股大型商業銀行、轄內各股份制商業銀行、北京銀行、北京農商銀行、北京中關村銀行、轄內各村鎮銀行、各城市商業銀行北京分行、轄內各外資銀行:
2.上海銀保監局印發關于進一步加強個人住房信貸管理工作的通知：為督促轄內商業銀行進一步貫徹落實《關于促進本市房地產市場平穩健康發展的意見》（滬建房管聯〔2021〕48號）要求，2021年1月29日,上海銀保監局印發《上海銀保監局關于進一步加強個人住房信貸管理工作的通知》（滬銀保監通〔2021〕6號，以下簡稱《通知》）。
《通知》對上海轄內商業銀行就差別化住房信貸政策執行、住房信貸管理等工作提出要求，主要內容包括房地產貸款集中度管理、首付款資金來源和償債能力審核、借款人資格審查和信用管理、個人住房貸款發放管理、信貸資金用途管理、房產中介機構業務合作管理、風險排查等方面。下一步，上海銀保監局將對轄內商業銀行房地產政策執行及自查情況開展專項檢查，對發現的違法違規問題將依法采取監管措施，促進上海地區商業銀行住房金融業務穩健運行和上海市房地產市場平穩健康發展。
3.2020年12月31日，央行、銀保監會發布《關于建立銀行業金融機構房地產貸款集中度管理制度的通知》（以下稱《通知》），明確了房地產貸款集中度管理制度的機構覆蓋范圍、管理要求及調整機制。
銀行業金融機構分檔類型 | 房地產貸款 占比上限 | 個人住房貸款 占比上限 |
第一檔：中資大型銀行 | ||
中國工商銀行、中國建設銀行、中國農業銀行、中國銀行、國家開發銀行、交通銀行、中國郵政儲蓄銀行 | 40% | 32.5% |
第二檔：中資中型銀行 | ||
招商銀行、農業發展銀行、浦發銀行、中信銀行、興業銀行、中國民生銀行、中國光大銀行、華夏銀行、進出口銀行、廣發銀行、平安銀行、北京銀行、上海銀行、江蘇銀行、恒豐銀行、浙商銀行、渤海銀行 | 27.5% | 20% |
第三檔：中資小型銀行和非縣域農合機構1 | ||
城市商業銀行2、民營銀行 | 22.5% | 17.5% |
大中城市和城區農合機構 | ||
第四檔：縣域農合機構 | ||
縣域農合機構 | 17.5% | 12.5% |
第五檔：村鎮銀行 | ||
村鎮銀行 | 12.5% | 7.5% |
貝殼研究院日前發布的《2月重點城市主流房貸利率簡報》顯示，其監測的52城平均首套房貸利率5.32%，二套利率5.60%，環比均提升3個基點。
同時，房貸利率上升的城市有所增多。報告顯示，2月份首套房貸利率上升的城市由6個增至12個，二套利率上升的城市由6個增至15個。鄭州、佛山、西安、廣州及惠州等城房貸利率上浮明顯，首套房貸利率增加10個基點以上，二套房貸利率增加15個基點及以上。
在房地產貸款新規全面實施，以及抑制樓市過熱的調控下，房地產信貸環境或繼續收緊，未來房貸利率仍有進一步上調的可能。
房地產行業受三道紅線與銀行的兩道紅線政策的影響，導致高增長、高杠桿、高利潤時代一去不復返，行業進入低增長、低毛利、低利潤、中低杠桿時代。
銀行和金融機構對房地產及個人貸款集中度的限制，會導致房子建造成本上升，買房人數減少；壓縮房地產企業利潤。要重點關注房地產企業現金流以及租后檢查工作，半個月進行一次電話檢查；一到兩個月進行一次現場檢查，了解公司運營情況，及時制定風險防范措施。
未來，房地產金融政策將維持偏緊狀態，同時“三道紅線”可能會有擴圍現象。也可能會出現因地制宜、因時制宜而導致的“一城一策”情況。在做項目時要了解當地基本政策，銀行對集中度的占比的要求；房產企業是否存在違規貸款等現象。
1.第七條：引導融資租賃公司在推動裝備制造業發展、企業技術升級改造、設備進出口等方面發揮重要作用。
要點提示：此條對扶持政策鼓勵的業務方向進行了明確。
2.第二十二條:【內部控制】融資租賃公司應當按照全面、審慎、有效、獨立原則，建立健全內部控制制度和內部審計制度，形成良好的風險資產分類管理制度、承租人信用評估制度、事后追償和處置制度、風險預警機制以及防欺詐和反洗錢制度等，保障公司安全穩健運行。
要點提示：新增防欺詐和反洗錢制度需要行業注意
3.第三十三條【租賃物價值監測】融資租賃公司應當重視租賃物的風險緩釋作用，每年12月31日前定期對持有租賃物的價值進行評估，密切監測租賃物價值對融資租賃債權的風險覆蓋水平，制定有效的風險應對措施。
要點提示：每年12月31日要對租賃物價值的評估，據此建立完善的風險防范措施。
4.第三十六條【資產質量分類和準備金制度】融資租賃公司應當建立資產質量分類制度和準備金制度。在對風險資產準確分類的基礎上及時足額計提資產減值損失準備，增強風險抵御能力，計提標準原則上不得低于風險資產期末余額的1%。
要點提示：計提標準做出了明確規定不低于資產期末余額的1%。
5.融資租賃公司每月月初5日內，填寫上一月度《融資租賃公司月度情況表》，報送至縣（市、區）地方金融監管局。融資租賃公司應當按照銀保監會的要求使用全國融資租賃公司管理信息系統，及時進行融資租賃業務登記，真實、準確、完整填報信息，每季度結束后15個工作日內填報上一季度經營情況統計表及簡要說明;每年4月30日前填報上一年經營情況統計表、說明，報送經會計師事務所審計的上一年度財務會計報告(含附注)。
要點提示：月初5日內報送《融資租賃公司月度情況表》，每季度結束后15個工作日內填報上一季度經營情況統計表及簡要說明，每年4月30日前提交審計報告。
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