目  錄  

     一、 宏觀政策：中國人民銀行工作會議要點

二、貨幣動態

1.宏觀政策包括貨幣政策“不急轉彎”

2.利率

3.匯率

三、產業動態

（一）煤炭行業

1．近期煤炭價格行情

2.“十四五”急需促進煤炭清潔化利

3.國際能源署：2025年全球可再生能源將超煤炭

（二）石油

（三）天然氣

（四）新能源：全國碳排放市場建設邁出第一步，新能源行業有望持續受益

（五）高端制造：內外雙需雙輪刺激下，制造業有望迎來新一輪景氣周期

 四、行業關注|新增非典型擔保，拓寬企業融資渠道

一、政策導讀 ：中國人民銀行工作會議要點

2021年中國人民銀行工作會議1月4日上午以視頻形式召開。在深入分析當前經濟金融形勢的基礎上，會議要求，2021年人民銀行系統要以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹黨的十九屆五中全會和中央經濟工作會議精神，堅持穩中求進工作總基調，立足新發展階段，貫徹新發展理念，以推動高質量發展為主題，以深化供給側結構性改革為主線，以改革創新為根本動力，以滿足人民日益增長的美好生活需要為根本目的，穩字當頭，抓住重點，守住底線，敢于擔當，認真履行國務院金融委辦公室職責，建設現代中央銀行制度，繼續做好“六穩”“六保”工作，為加快構建新發展格局提供有力有效的金融支持。

一是穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。完善貨幣供應調控機制，保持廣義貨幣和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。健全市場化利率形成和傳導機制,深化貸款市場報價利率改革，帶動存款利率市場化。深化人民幣匯率市場化改革，加強宏觀審慎管理，引導市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

二是繼續發揮好結構性貨幣政策工具和信貸政策精準滴灌作用，構建金融有效支持小微企業等實體經濟的體制機制。延續實施普惠小微企業貸款延期還本付息和普惠小微企業信用貸款兩項直達實體經濟的貨幣政策工具。繼續運用普惠性再貸款再貼現政策，引導金融機構加大對“三農”、科技創新、小微和民營企業等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。牽頭發揮金融支持小微企業政策合力。做好脫貧攻堅與鄉村振興金融服務有效銜接。

三是落實碳達峰碳中和重大決策部署，完善綠色金融政策框架和激勵機制。做好政策設計和規劃，引導金融資源向綠色發展領域傾斜，增強金融體系管理氣候變化相關風險的能力，推動建設碳排放交易市場為排碳合理定價。逐步健全綠色金融標準體系，明確金融機構監管和信息披露要求，建立政策激勵約束體系，完善綠色金融產品和市場體系，持續推進綠色金融國際合作。

四是加快完善宏觀審慎政策框架，將主要金融活動、金融機構、金融市場和金融基礎設施納入宏觀審慎管理。加強系統性金融風險監測評估，分步推動建立宏觀審慎壓力測試體系。加快建立健全跨境資本流動等重點領域宏觀審慎管理框架。完善金融控股公司監管制度體系。

五是持續防范化解金融風險。加強風險排查，做好風險應對。完善風險防范處置長效機制，壓實金融機構和股東主體責任、地方政府屬地責任、金融監管部門監管責任和最后貸款人責任。完善存款保險制度建設和機構設置。加強互聯網平臺公司金融活動的審慎監管。堅決落實黨中央、國務院關于強化反壟斷和防止資本無序擴張、統籌金融發展與金融安全的決策部署，抓緊補齊監管制度短板。強化支付領域監管，個人征信業務必須持牌經營，嚴禁金融產品過度營銷，誘導過度負債，嚴肅查處侵害金融消費者合法權益的違法違規行為。確保金融創新在審慎監管前提下發展，普惠金融服務質量和競爭力穩中有升。

六是深度參與全球金融治理，嚴密防控外部金融風險，穩步擴大金融雙向開放。妥善應對低收入國家債務問題。進一步擴大金融業高水平開放，推動全面實施準入前國民待遇加負面清單管理制度。深度參與全球金融治理，切實維護多邊主義。

七是穩慎推進人民幣國際化。著眼于服務實體經濟，順勢而為，促進貿易投資便利化。完善人民幣使用相關政策制度。繼續推動金融市場高質量雙向開放。促進本外幣、離岸在岸市場的良性協調發展。

八是深化金融市場和金融機構改革。牽頭制定債券市場發展規劃，推動完善債券市場法制，促進基礎設施互聯互通。健全多渠道債券違約處置機制。推動完善債券市場統一執法框架，加大對債券市場逃廢債、欺詐發行等違法違規行為查處力度。落實房地產長效機制，實施好房地產金融審慎管理制度,完善金融支持住房租賃政策體系。引導大型銀行下沉服務重心，推動中小銀行完善公司治理，聚焦主責主業。

九是持續改進外匯管理和服務。穩妥有序推進資本項目開放。支持企業合理審慎運用外匯衍生品管理匯率風險。加快完善外匯市場“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體管理框架。以“零容忍”態度嚴厲打擊外匯領域違法違規行為。集約高效做好外匯儲備經營管理，維護外匯儲備規模基本穩定。

十是提升金融服務和管理水平。統籌推進金融法治體系建設。進一步提升央行研究工作影響力。扎實做好“十四五”國家規劃綱要金融重點內容與金融業“十四五”規劃的研究編制工作。扎實推進金融業綜合統計。完善現代中央銀行財務制度建設。深入推進支付行業治理現代化。提升金融科技應用和管理水平。穩妥開展數字人民幣試點測試。推動國庫高質量發展。深化征信在數字金融和經濟治理中的應用。提高反洗錢調查和監測工作效率。進一步提升內部管理的規范性和有效性。

二、貨幣動態：宏觀政策包括貨幣政策“不急轉彎”

1.此前中央經濟工作會議中強調宏觀政策包括貨幣政策“不急轉彎”

對此，植信投資研究院高級研究員劉鴻表示，這有兩方面的含義，首先是貨幣政策要穩健，不會出現大幅的收緊和調整；其次是不要搞“急轉彎”，即考慮到經濟增長已經逐漸恢復，貨幣政策即便要調整，也是相對平穩的微調，保持合理適度。

事實上，“不急轉彎”的基調已經在政策執行上面有體現。近期央行等部門已下發通知，普惠小微企業貸款延期還本付息和普惠小微企業信用貸款兩項直達實體經濟的貨幣政策工具延期至2021年3月31日。

對于央行強調貨幣政策“靈活精準、合理適度”。中國銀行研究院資深經濟學家周景彤認為，2021年，結構性貨幣政策工具將繼續發力，引導金融機構加大對科技創新、小微企業、綠色發展等重點領域的支持，確保政策工具使用的可持續性和精準性，服務經濟的高質量發展。

2.利率方面：與2019年末相比，2020年三季度末企業貸款加權平均利率下行幅度達到49bp，超過了1年期LPR的下行幅度（30bp）。央行表示，將健全市場化利率形成和傳導機制，深化貸款市場報價利率改革，帶動存款利率市場化。

3.匯率方面：【2021年1月8日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價】匯率播報美元/人民幣報6.4708，上調（人民幣貶值）100點

三、產業動態

（一）煤炭

1．近期煤炭價格行情

截止 1 月 7 日，全國動力煤 BTCI 價格指數 596 元/噸，周環比上漲 15 元/噸；全國煉焦煤 BCCI 價格指數 1158 元/噸，周環比上漲 24 元/噸；全國無煙煤 BACI 價格指數 876 元/噸，周環比持平；全國噴吹煤 BPCI 價格指數 960 元/噸，周環比持平。

2. “十四五”急需促進煤炭清潔化利用 

由中國能源環境研究中心、對外經濟貿易大學中國國際低碳經濟研究所主辦的第13屆中國能源高峰論壇在北京召開。“十三五”期間，我國煤炭減量7.5個百分點，年平均下降1.5個百分點。同時，非石化能源上升3.7個百分點，年平均增長0.61個百分點。

“煤炭減量途徑已從總量去產能進入到結構去產能的新階段。提高清潔利用水平難度較大，要求更高。未來要實現可再生能源、新能源與傳統能源的包容式發展。在傳統能源方面，煤電、煤化工和散煤是煤炭使用的主要方面，其中散煤占煤炭消費總量的1/3，因此煤炭清潔化利用成為急需解決的問題。”

元方泰（北京）科技發展有限公司創始人、董事長喬海濤介紹了煤炭清潔化利用的一種新途徑。“醇氫能源燃料是以煤炭為原料的一種清潔燃料。醇氫燃氣是國家清潔能源的補充能源，具有與天然氣相當的熱值（為8100大卡），價格更低更環保。使用醇氫燃氣一個采暖季的費用為20元/m2~28元/m2，燃燒后主要產生二氧化碳和水。”

相關專家還提出幾點建議：一是未來需要按照能源革命的要求，盡快建立、實施、改進、完善現代能源系統；二是加強供給側改革，使能源高質量發展；三是重視消費側改革，加快能源消費方式轉變，大幅提高能源利用效率；四是突出科技創新，占領能源發展制高點。

3. 國際能源署：2025年全球可再生能源將超煤炭

國際能源署（IEA）在一份報告中表示，未來五年，太陽能和風能將超過煤炭，成為全球最大的電力來源。隨著全球主要煤炭消費國致力于減少碳排放、加速開發可再生能源，或將動搖煤炭長達50年之久的能源主導地位。“去年疫情期間，可再生能源強勁增長，而其他能源仍保持低迷。我們看到，投資者們對這一行業表現出持續的興趣，隨著新增產能的投產，預計明年或后年可再生能源將刷新紀錄。”國際能源署執行董事法提赫?比羅爾（Fatih Birol）表示。該報告指出，到2020年，全球新增的發電能力中，近90%為可再生能源，且未來將持續增加。到2025年，可再生能源將成為全球最大的電力來源。

（二）石油

1.本周價格行情：

2.價格趨勢：“十三五”全國油氣資源評價全面展開。完成了致密油氣、頁巖氣、煤層氣等資源關鍵評價參數研究。首次開展了油氣資源經濟性評價、油氣資源生態環境風險評價，首次針對陸域深層開展了油氣資源評價。

當前國際油價上下震蕩的動力主要由對宏觀經濟的預期主導，長期則受到供給端博弈的影響。中短期隨著進入需求旺季、經濟復蘇預期疊加貨幣寬松政策、OPEC+維持減產對價格構成支撐；長期看，2021年及往后的需求 增長仍存疑問，疊加拜登重返伊核協議的預期與美油復產，或令供需寬松 化。2021年原油價格或將首先隨著預期改善而上行，之后則隨著OPEC+ 的內部博弈、美油產量、伊核協議進展以及疫苗接種情況等震蕩變化，總 體或處于40～60美元/桶的價格中樞。

3.現貨端：28 日中央氣象臺發布寒潮橙色預警，全國將出現大面積降溫。隨著氣溫的轉冷，下游需求 不斷增加，現貨價格不斷走高。本周華南地區廣州石化民用氣現貨出廠價累計上漲 130 元/噸至 4308 元/ 噸。上海石化民用氣出廠價穩定在 3900 元/噸。

4.供應端：卓創資訊數據顯示，本周我國液化石油氣平均產量 65729 噸/日，較上周期增加 298 噸/日， 環比變化率 0.46%。供應依舊較為充足。

5.從下游需求來看：本周深加工需求略有下滑，MTBE 裝置開工率為 38.97%，較上周下降 1.36%，烷基化油開工率為 46.55%，較上周增加 0.18%。

6.庫存方面：氣溫轉冷導致需求量增加，同時 1 月上旬華南地區僅有 5 船冷凍貨合計 15.4 萬噸到港，后 期華南港口庫存將穩中有降。

7.產量方面：中國石油工業新里程碑誕生!

12月27日，中國石油長慶油田年產油氣當量突破6000萬噸，創造國內油氣田年產量歷史最高水平，成為中國石油工業發展進程中新的里程碑。長慶油田開發于1970年，橫跨陜甘寧蒙晉五省(區)，勘探總面積37萬平方公里。截至目前，累計探明石油儲量59億噸、探明天然氣儲量4萬億立方米。據公開數據顯示，長慶油田是國內產量最高的油氣田，去年油氣當量產量超過5700萬噸;其次是大慶油田，其去年油氣當量產量為4363萬噸;渤海油田去年油氣當量產量約為3000萬噸，位列第三位。

（三）天然氣

1.價格方面：受終端需求波動劇烈影響，近日持續飆升了近1個月的LNG（液化天然氣）價格出現大幅波動。金聯創全國LNG價格指數顯示，2020年12月25日LNG全國價格指數為6886元/噸，較12月22日的高點8620元/噸下降20.1個百分點，1月5日大幅上升到7059元/噸，1月6日上漲到7581元/噸。

2.需求方面：天然氣方面，在新碳排目標下，隨著天然氣市場化改革與國家管網公司建設提速，天然氣消費量將迎來加速增長，產業鏈價值將獲重估。上游價格修復將給天然氣采掘帶來相關機遇；中游天然氣相關儲運基礎設施建設的加速利好建設、儲運；下游分銷則受益于天然氣覆蓋率與易得性提升。

3.產量方面：全國天然氣產量1415.12億立方米，同比增長6.4%。其中，產量大于30億立方米的盆地有鄂爾多斯、四川、塔里木、柴達木、松遼和珠江口盆地，合計1263.46億立方米，占全國總量的89.3%。

4.政策方面：我國天然氣需求創新高

根據標普全球普氏分析預計，到2021年，中國天然氣需求將達到3600億立方米，較2020年的3200億立方米增長12.5%，較2019年的3067億立方米增長17%。

而隨著能源轉型的大趨勢，以及我國“2030年前實現碳達峰、2060年前實現碳中和”目標的制定，未來天然氣需求將繼續增長。中石油智庫經濟技術研究所的分析顯示，在宏觀經濟穩健增長、環保政策持續加碼、天然氣市場化改革效果顯現等多因素驅動下，我國天然氣需求年均增量將超過200億立方米，2025年增至4300億立方米。中國社會科學院發布的《中國能源前景2018—2050》研究報告，更是預計，受中國的減煤增氣政策推動，到2050年我國天然氣消費需求將有望增長超過8000億方。

國家發改委和國家能源局等十三個部委聯合印發了《關于加快推進天然氣利用的意見》，明確了逐步把天然氣培育成為我國主體能源之一的戰略定位。天然氣發展“十三五”規劃明確提出了力爭2020年，2030年天然氣占一次能源消費比重分別達到10%左右15%左右的目標。

（四）新能源：全國碳排放市場建設邁出第一步，新能源行業有望持續受益

1月5日，生態環境部發布《碳排放權交易管理辦法（試行）》（以下簡稱《辦法》），該辦法自 2021年2月1日起施行。《辦法》正式印發，十四五我國碳交易市場有望走向成熟，全國碳交易市場發電行業第一個履約周期正式啟動，2225 家發電企業率先被納入全國市場（包括純凝發電機組和熱電聯產機組，自備電廠參照執行，不具備發電能力的純供熱設施不在范圍之內）。

碳排放配額前期以免費分配為主，國家將視時機引 入有償分配《辦法》規定碳排放配額分配以免費分配為主，可以根據國家有關要求適時引入有償分配。我國碳交易市場目前處于起步階段，免費發放配額可以有效避免在碳市場建立初期對經濟發展產生過大的負面影響，是排放企業在市場設立初期接受程度最高的配額發放方式。但長遠看，免費發放配額有悖于污染者付費的環境法基本原則，容易導致碳價失靈，高排放主體擔責較輕而起不到較好約束作用，配額價值不能通過市場交易彰顯，導致碳市場交易規模小、市場活躍程度不足。“2030 碳達峰，2060 碳中和”的承諾，既為中國的綠色發展注入新的動力，同時要實現這兩個目標，中國有必要采取新的行動，而“十四五”的新開局顯得尤為關鍵。21年初《辦法》的發行，向全國及世界宣告了中國走低碳發展道路的決心。

風險提示：（1）碳排放交易市場建設不及預期；（2）碳排放配額發放過多，導致市場未形成有效減排；（3）碳配額價格過低，不能實現經濟激勵；（4）碳排放監管不力，市場仍存在超額排放現象。

（五）高端制造：內外雙需雙輪刺激下，制造業有望迎來新一輪景氣周期

國內消費從 2020年開始不斷復蘇疊加海外對國內制造業依賴程度提升，制造業景氣度持續回暖。展望2021年國內設備制造業有望迎來新一輪景氣周期。

制造業整體進入景氣周期，持續看好自動化、激光、工程機械等方向。工控自動化領域，制造業景氣的持續疊加新興市場的擴張為國產工業機器人產業鏈帶來機會，看好減速機、集成環節以及電網機器人的發展前景。激光加工領域，超快+高功率將是行業的發展方向。伴隨著技術的驅動以及成本的下行，激光加工的市場有望加速擴張。工程機械受政策面的推動有望延續至2022年，另一方面，RCEP的簽訂也有利于工程機械的出口。

新型軍備列裝、量產，軍用設備迎來增長周期。一方面，國內作為全球第二大經濟體軍費支出落后，“十四五”期間要提升經濟發展中軍費支出占比。另一方面，新型軍備開始大幅列裝，量產，將刺激產業鏈復蘇。軍工板塊整體進入增長周期，持續關注產業鏈相關方向。現役軍機質、量亟待升級，主機廠業務有望迎來業績拐點。發動機國產化趨勢助力頭部企業誕生。軍機 “輕量化”及性能提升趨勢帶來上游原材料的投資機會。

風險提示：（1）高端制造：宏觀經濟不達預期；海外出口訂單下降超預期； 新興市場擴張不達預期； （2）軍工：軍備價格年降；新型武器列裝情況不 及預期；軍費投入不及預期；零部件外包情況不及預期。

四、行業關注 |新增非典型擔保，拓寬企業融資渠道

保證、抵押和質押是三種傳統的擔保方式，隨著經濟的快速發展，這三種擔保方式已不能完全適應多樣化的社會需要。民法典新增了所有權保留、融資租賃、保理等具有擔保功能的合同，此次公布的《新擔保司法解釋》也配套了相應規則，為司法實踐中可能遇到的法律問題明確了解決方案。舉例如下：

第六十三條確立了以法律、行政法規尚未規定可以擔保的財產權利設立擔保的合同并不一定歸于無效的原則，同時規定對于此種財產權利擔保需要依法進行登記才具有物權效力。

第六十一條明確了公路、橋梁、公園等收費權質押的物權效力及實現方式。即以基礎設施和公用事業項目收益權、提供服務或者勞務產生的債權以及其他將有的應收賬款出質，當事人為應收賬款設立特定賬戶，發生法定或者約定的質權實現事由時，質權人可就該特定賬戶內的款項優先受償；特定賬戶內的款項不足以清償債務或者未設立特定賬戶，質權人可請求折價或者拍賣、變賣項目收益權等將有的應收賬款，并以所得的價款優先受償。

第六十八條明確了財產讓與形式進行擔保的優先受償效力，具體分為以下三種情形：

第一，若債務人或者第三人與債權人約定將財產形式上轉移至債權人名下，債務人不履行到期債務，債權人有權對財產折價或者以拍賣、變賣該財產所得價款償還債務的，該約定有效，在當事人完成財產權利變動的公示后，債務人不履行到期債務的，債權人可就該財產優先受償；

第二，若債務人或者第三人與債權人約定將財產形式上轉移至債權人名下，債務人不履行到期債務，財產歸債權人所有的，該約定無效，債務人不履行到期債務，債權人不得請求對該財產享有所有權。但不影響當事人有關提供擔保的意思表示的效力，即當事人已完成財產權利變動的公示，債權人可請求對財產折價或者以拍賣、變賣該財產所得的價款優先受償；

第三，若債務人與債權人約定將財產轉移至債權人名下，在一定期間后再由債務人或者其指定的第三人以交易本金加上溢價款回購，債務人到期不履行回購義務，財產歸債權人所有的，該約定無效。但當事人完成財產權利變動的公示，債權人可請求對財產折價或者以拍賣、變賣該財產所得的價款優先受償。